胰岛素双雄两重天：通化东宝扭亏，甘李大赚

界面新闻记者 | 黄华
界面新闻编辑 | 谢欣

7月中旬，国产胰岛素双雄前后脚发布了半年报，再度揭示行业在胰岛素集采后持续分化。

在甘李药业宣布半年能挣6个亿之后的两个工作日，通化东宝于7月15日公告称，预计今年上半年的归母净利润约2.17亿元，与同期相比实现扭亏为盈。

7月15日，通化东宝在接受界面新闻记者采访时表示，企业去年同期业绩受多个短期因素影响出现波动，从今年上半年来看，公司经营业绩在持续修复。

企业财务数据显示，2024年上半年，通化东宝的营收和归母净利润分别为7.4亿元、-2.3亿元，同比下降45.84%、147.54%。亏损原因系研发项目终止后，企业对相关项目研发资本化金额做了全额计提等。

通化东宝还向界面新闻记者表示，今年上半年，企业胰岛素类似物产品销量增长显著，带动国内销售收入较上期大幅增长，同时，公司国际化战略成效显著，出口收入增长明显。

二级市场上，7月15日，通化东宝报7.99元/股，涨0.5%，企业最新市值156.49亿元。同日，甘李药业报57元/股，涨1.79%，最新市值342.61亿元。

由于集中在同一时期发财报，通化东宝和甘李药业又再度被比较。目前来看，甘李药业又重新站回行业头部位置，而早在今年中报预告之前的2024年，通化东宝的落后态势就已存在。

在2021年胰岛素集采之前，甘李药业的营利能力略高于通化东宝。后来，胰岛素集采之中，由于甘李药业的激进报价，企业在集采次年出现营收大幅下滑、利润亏损，于是有了通化东宝在财务面上的反超（如下图）。

从发展历程来看，甘李药业、通化东宝是国内最知名的两家国产胰岛素公司，他们的渊源要追溯到上世纪末。前述公司再加上联邦制药，算的上是国产胰岛素的头三家。

据《中国经济周刊》2011年报道，甘李药业成立不久，甘忠如及其团队研制出了中国第一支生物合成人胰岛素注射液，并将专利卖给了通化东宝，通化东宝随后将其命名为“甘舒霖”。

作为曾经的细分领域龙头，在胰岛素集采没有出现之前，尽管市场规模远不如诺和诺德、礼来、赛诺菲三家外企巨头，但通化东宝的日子也过得不错。二级市场上，通化东宝还一度是A股大白马。

集采之中，这两家公司的命运就都出现了改变。它们之中，一心以价换量的甘李药业更先出现阵痛。2022年，甘李药业营收较同期对半砍，归母净利润更是由盈转亏，亏损额为4.4亿元。这也是该公司上市以来的首次亏损。

不过，甘李药业展示了极强的应变能力。在2022年的至暗时刻之后，公司经营状况在2023年、2024年持续大幅好转。另照目前一个季度10亿元的营收趋势来看，企业的业绩还有望在今年达到历史巅峰。

这也更显得通化东宝近况不尽如人意。在2024年，该公司还罕见出现了亏损。

在今年一季度，通化东宝和甘李药业在营收、归母净利润、销售净利率这些指标间有明显差距（如下图），通化东宝的销售费用还遭遇了质疑。不过，比起去年，通化东宝总算是扭亏。

7月15日，就销售净利率的问题，通化东宝在接受界面新闻记者采访时表示，受益于集采接续带来的可观分配量和医院准入加速，公司会继续重点发力胰岛素类似物产品销售，继续稳步提升胰岛素全系列产品的销售量和市场份额，销售费用会持续投放，但也会根据市场情况动态调整。

在未来增量方面，通化东宝还向界面新闻记者介绍称，近两年来，公司不断有新产品获批上市，市场投入增加，例如利拉鲁肽、恩格列净等，以加快产品放量。

整体而言，通化东宝近一年多并不太平。在去年3月董事长辞职、今年4月三名副总经理职务发生变化之后，该公司董秘也在7月初宣布离职。另在7月11日，通化东宝还公告称，因为两次修改2024年度业绩预告，企业还收到了上交所的《问询函》。

从糖尿病领域的发展态势来看，GLP-1受体激动剂是目前的热点产品，也一定是牵动产业格局变化的关键产品。目前，在通化东宝和甘李药业的产品布局中，也出现了这类产品。

市场规模方面，据西南证券2020年11月研报，目前的糖尿病治疗药物可分为注射类和口服类，注射类包括胰岛素和GLP-1受体激动剂（GLP-1 RA）；从2015年开始，GLP-1受体激动剂的销售占比就在国内呈现缓慢上升趋势，2019年国内GLP-1 RA市场规模为11亿元。

7月15日，上海百汇医疗、上海瑞浦门诊全科和内分泌科副主任医生王维蔚（Vivian Wang）在接受界面新闻记者采访时表示，从临床应用来看，GLP-1受体激动剂和胰岛素并不能完全取代，“总的来说，胰岛素是有效降糖，防止低血糖的副反应；GLP-1受体激动剂是一类既能降血糖，又能降低体重的促胰岛素分泌药物。”

王维蔚在接受界面新闻记者采访时提出，GLP-1受体激动剂适合2型糖尿病，胰岛素适应1型糖尿病、2型糖尿病和特殊类型的糖尿病，范围更广泛；另在某些情况下，GLP-1受体激动剂和胰岛素结合使用疗效更好，副作用更小，但产品使用需要专业医生指导。