交银国际：维持小鹏汽车-W“买入”评级 目标价134.69港元

　　发布研报称，预计随着新车/改款车上市，（09868）的销量、ASP和毛利率均有望持续增长，维持买入评级和目标价134.69港元。6月11日，小鹏G7正式亮相并开启预售。作为2025年小鹏首款全新车型，小鹏G7定位家庭SUV，软硬件加持下，具备高度智能化。新车共推出Max和Ultra两个版本，预售价23.58万元（人民币，下同），今年3季度上市交付。

　　交银国际主要观点如下：

　　新车型首搭图灵AI芯片，具备L3级别算力

　　算力是检验智能辅助驾驶能力的第一标准，目前，行业主流有效算力在80-700TOPS之间。硬件层面，小鹏G7搭载3颗图灵AI芯片，有效算力超2200TOPS，已具备L3级算力。图灵AI芯片可同时驱动智驾大模型及座舱大模型，智能座舱有效AI算力比行业旗舰大26倍，能够提升用户的智驾和座舱体验。在超强算力支持下，小鹏G7在软件层面首发本地部署的VLA+VLM模型及“大脑+小脑”VLA-OL模型。VLA能让车辆像人类一样理解、推理和决策，在复杂场景中展现出更加类人的判断。VLM视觉大模型帮助车辆理解世界的“AI大脑”。同时，全本地端运行的特点也可摆脱对于网络的限制，具备更强的适配性和稳定性。根据公司信息，小鹏G7智驾能力上限比行业MAX车型提高10倍以上。

　　首搭华为AR-HUD提升智能驾车体验，全系标配702km超长续航

　　小鹏G7的车身尺寸为4892*1925*1655mm，轴距2890mm，设计上G7基本继承了P7+的风格。作为家庭SUV，G7通过采用短前悬长后悬，并将A柱前移，实现内部空间的高效利用。小鹏G7首搭联合华为打造的顶级AR-HUD“追光全景”抬头显示，投射效果面积达87英寸。在实现基本的信息可视化之外，系统把行人预警、路口引导、变道提示这些场景进行了融合，在驾驶者视野中建立起清晰的虚拟环境结构层，提升用户智能驾车体验。动力方面，小鹏G7搭载后置单电机最大功率296马力，全系标配702km续航，有助于精简SKU。

　　新势力中确定性较高之标的

　　小鹏G系列车型定位具备差异化，G6以科技实用为特点，G9作主打智能豪华，G7定位AI智能家庭SUV，专为对科技与舒适有高要求的年轻用户和家庭打造。售价上，小鹏G7定位25万元级纯电SUV，上市以后其竞争车型包括特斯拉ModelY、智界R7、以及即将上市的YU7等。2025年是小鹏的产品大年，上半年发布了改款车型包括P7i、G6、G9和X9，全新车型包括小鹏G7和小鹏G01。随着小鹏G7亮相，小鹏汽车有望填补G6和G9之间的市场空白。今年4季度，重点关注小鹏汽车将发布的增程车型。自小鹏MONAM03上市以来，小鹏销量实现跨越式增长，已经连续第七个月月度销量超3万辆。今年前5月，小鹏汽车累计交付新车162，578台，同比增长293%。